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新能源行业的崛起，让不少企业一夜之间成为资本市场的宠儿。华友钴业便是其中之一，它靠着钴镍铜的生意，在锂电池产业链中混得风生水起。
但其背后的资本操作在曝光之后，却在市场上引起了广泛的讨论，上市七年累计募资165亿元，分红却仅有10亿元，而在华友钴业的高光时期，公司原来的实控人之一谢伟通更是大举清仓，累计套现178亿潇洒离场。
募资165亿，分红仅10亿
华友钴业自2015年上市以来，通过IPO、四次增发和可转债发行，公司累计从市场吸金165亿元，但对比其分红表现，只能用吝啬形容，七年仅分红4次，总额约10亿元，占募资额的6%。
钱去哪儿了？答案很简单：买矿、扩产、并购，从铜钴矿到镍资源，从收购正极材料龙头巴莫科技到布局锂电池回收，华友钴业几乎把产业链上下游包圆了，但问题是，这些投入何时能回本？
财报显示，上市以来公司累计净利润96亿，仅为募资额的一半，而且华友的盈利高度依赖金属价格周期，钴价涨则利润暴增，钴价跌则业绩跳水，2019年，钴价低迷时公司净利润仅1.2亿，差点亏回解放前。
之后几年华友钴业的财报数据乍一看相当亮眼，2021年公司营收突破353亿元，净利润达到39亿元，同比增长超过200%，创下上市以来的最佳成绩，2022年一季度，业绩继续高歌猛进，营收和净利润分别增长106%和84%，这样的增速在新能源行业可谓一枝独秀。
但细究之下，公司的盈利模式却暗藏隐忧，华友钴业的核心业务分为两块：一是钴、铜、镍等有色金属的开采与销售，二是新能源材料的研发制造，前者受大宗商品价格波动影响极大，后者虽然市场前景广阔，但毛利率普遍偏低，行业竞争激烈。
2021年的利润爆发，很大程度上得益于钴、铜价格的历史高位，而这种行情能否持续，谁也说不准。
实控人清仓离场
如果说募资和分红的对比让人心寒，那么创始人谢伟通的套现操作堪称精准收割，上市之初，公司由谢伟通和陈雪华共同控制，两人分别通过大山公司和华友投资持有大量股份，然而自2018年限售股解禁后，谢伟通便开启了长达四年的撤退计划。
2018年，大山公司首次减持套现15亿元，拉开了套现序幕，2020年至2021年，随着华友钴业股价飙升，减持力度进一步加大，2021年6月，谢伟通通过协议转让将6.8%的股份卖给公司另一位实控人陈雪华，5.01%的股份卖给杭州佑友，一次性套现127亿元。随后，他又在二级市场清仓剩余股份，再获15.6亿元，至此，谢伟通累计套现约178亿元，彻底退出上市公司。
谢伟通离场时，华友钴业正迎来业绩巅峰，2021年净利润同比暴涨235%，2022年一季度营收增速破百，这无疑给市场留下了一个问号，为何在公司业绩最好的时候，创始人却选择急流勇退？
相比之下，另一位创始人陈雪华虽然接盘了部分股权，但也通过减持套现超10亿，2024年，陈雪华又将其名下的部分股份转让给其名下的华友控股，显示出对公司的长期信心。
巨额募资隐患
不可否认，华友钴业近两年的业绩确实亮眼，2021年营收353亿，净利润39亿，2022年一季度净利润增速84%，均创下历史新高，但细看下来，隐患早已浮现出来。
华友钴业募集的165亿元资金，主要用于购买矿产和扩产，从行业角度看，这种一体化布局符合新能源产业的发展趋势，但问题在于，投入如此巨大，何时才能回本？
一方面，钴、镍等资源价格受国际大宗商品市场影响极大，一旦价格回落，公司业绩可能瞬间变脸，2021年的高价行情未必能持续，事实也的确如此，2022年一季度，公司衍生金融负债就暴增1396%，达到15.7亿。
原来，华友为对冲镍价波动做了期货套保，结果碰上“伦镍逼空事件”，镍价暴涨导致账面浮亏，虽然公司声称实际亏损仅千万级别，但但其对期货市场的依赖暴露无遗，市场仍担心其风控能力。
另一方面，三元前驱体和正极材料虽然是行业风口，但竞争已趋白热化，毛利率普遍在10%-15%之间，赚的是辛苦钱，华友钴业虽然在国内市场占据一席之地，但面对行业巨头的挤压，能否保持优势仍是未知数。
更让人担忧的是公司的负债率，尽管华友钴业近两年净利润合计超50亿元，但要覆盖165亿元的募资额仍遥遥无期，公司业务结构暗藏隐忧，占大头的钴、铜产品受价格周期支配，而正极材料则陷入低毛利红海竞争。
截至2022年一季度，华友钴业的资产负债率已升至64.8%，较年初增长6个百分点，且仍有大量在建项目需要资金支持，如果未来资源价格下跌或新能源需求放缓，公司的高负债可能成为沉重负担。
华友钴业抓住了锂电池的风口，用资本堆出了一条全产业链，但也暴露了行业的通病，重资产、强周期、创始人套现离场。
或许，这就是新兴行业的常态，高增长伴随高风险，高融资伴随低回报，对于华友钴业而言，未来的挑战不仅在于如何维持业绩增长，更在于如何平衡资本运作与股东回报，一家公司的长期价值，最终还是要靠实实在在的盈利和分红来证明。
主要信源
华友钴业累募175亿分红不足10亿 谢伟通清仓撤退累计套现163亿——湖北长江商报2022-05-25
华友钴业：上市七年，募资165亿，分红10亿，原实控人套现178亿——市值风云2022-05-18
华友钴业控股股东启动新一轮增持计划 增持规模为3亿元至6亿元——证券时报2025-02-13
大山公司将不再持有股份 陈雪华成华友钴业唯一实控人——上海证券报2021-06-30
衍生金融负债大增14倍配资平台开户，华友钴业透露伦镍事件导致亏损细节——新浪财经2022-04-28
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